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CRCL的三阶段演化路径(含估值模型): 阶段1:储备收益期(Reserve Era) 商业实质:赚利差 业务逻辑:USDC发行量 × 美债收益 对标公司:Money Market Fund / 银行同业存款 投资逻辑:赚利息,利润取决于利率与发行规模 估值模型: 使用 DCF(现金流折现)或股息贴现模型(Dividend Discount Model), 以“利息收益 - 运营成本”为核心现金流来源。 估值区间参考:10–15× P/E,对应市值约为发行量的 0.3–0.8 倍。 阶段2:支付网络期(Network Era) 商业实质:赚结算费 业务逻辑:USDC作为跨境清算与链上支付工具 对标公司:Visa / Stripe / PayPal 投资逻辑:赚取交易费(Take Rate),估值取决于交易量(TPV)与网络效应扩张 估值模型: 使用 EV/Sales 或 EV/TPV 模型,核心锚点为交易总额与费率 估值区间参考:约发行量的 1–3 倍(取决于TPV倍数与利润率弹性)。 阶段3:结算层基础设施期(Settlement Era) 商业实质:赚生态复合收益 业务逻辑:USDC成为Web3美元结算层(API、清算、信用、身份等) 对标公司:Visa + AWS / Ethereum Layer-0 投资逻辑:估值取决于生态粘性、网络效应与平台锁定度 估值模型: 采用 混合DCF + 网络效应模型(Metcalfe’s Law + Platform DCF)。 估值区间参考:15–25× EV/Sales 等效倍数, 对应市值约为发行量的 2–5 倍(取决于网络粘性与平台规模)。
08/10/2025
Circle(CRCL),Mark下。 午饭释放信号,必须重视。 这几天已经开始做功课了。
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