Цена DAI

Автор: Цзо Е Гора Кривой Шеи   Путь к расширению торговли стейблкоинами за пределы Ethena Добро пожаловать в @YBSBarker, руководство по преимуществам кредитной экспансии стейблкоинов в эпоху великой экспансии. После краха Luna-UST стейблкоины полностью распрощались с эпохой стабильности, а механизм CDP (DAI, GHO, CRVUSD) когда-то стал надеждой всей деревни, но в итоге именно Ethena и ее представители вырвались из осады под осадой USDT/USDC, что не только позволило избежать неэффективности средств, вызванной чрезмерным залогом, но и открыло рынок DeFi с нативными характеристиками дохода. С другой стороны, сделав ставку на торговлю стейблкоинами для открытия рынка DEX, серия Curve постепенно вышла на рынок кредитования Llama Lend и рынок стейблкоинов crvUSD, но под светом системы Aave эмиссия crvUSD долгое время колебалась в районе $100 млн, и его в основном можно использовать только в качестве фоновой доски. Тем не менее, после запуска маховика Ethena/Aave/Pendle, новый проект Curve Yield Basis также хочет получить долю рынка стейблкоинов, начав с возобновляемых кредитов с кредитным плечом, но на этот раз это сделка, надеясь использовать торговлю для искоренения хронической болезни AMM DEX - непостоянных потерь (IL). Односторонность исключает некомпенсированные потери Curve - это последний шедевр, теперь ваш BTC мой, держите свой YB и стойте на страже. Yield Basis представляет собой эпоху Возрождения, и в одном проекте вы можете увидеть майнинг ликвидности, предварительный майнинг, войну кривых, стейкинг, veToken, LP Token и возобновляемые кредиты, которые можно назвать кульминацией развития DeFi. Основатель Curve Михаил Егоров был одним из первых бенефициаров разработки DEX, улучшив классический алгоритм AMM Uniswap x*y=k, последовательно запустив алгоритмы stableswap и cryptoswap для поддержки большего количества «транзакций со стейблкоинами» и более эффективных алгоритмов общего назначения. Крупномасштабные транзакции со стейблкоинами создали рынок «кредитования» Curve для ранних стейблкоинов, таких как USDC/USDT/DAI, и Curve также стала самой важной инфраструктурой стейблкоинов в цепочке в эпоху до Pendle, и даже крах UST напрямую связан с моментом вывода ликвидности Curve. С точки зрения токеномики, модель veToken и последующий за ней механизм «взяточничества» Convex одним махом сделали veCRV по-настоящему полезным активом, но после четырехлетнего периода блокировки большинство держателей $CRV почувствовали горечь и не настолько, чтобы быть гуманными. После подъема Pendle и Ethena рыночная позиция системы Curve не гарантирована, и суть в том, что для USDe хеджирование происходит из контрактов CEX, диверсия использует sUSDe для получения прибыли, а важность торговли стейблкоинами сама по себе больше не важна. Контратака серии Curve сначала исходила от Resupply, которая была запущена в 2024 году с двумя древними гигантами Convex и Yearn Fi, а затем неожиданно серия Curve провалилась с первой попытки. Resupply accident, хоть и не является официальным проектом Curve, но если Curve не даст отпор, купить билет в будущее в новую эру стейблкоинов будет сложно. Yield Basis нацелен не на стейблкоины или рынок кредитования, а на проблему бесплатных потерь в AMM DEX, но сначала заявите, что реальная цель Yield Basis никогда не заключалась в устранении бесплатных потерь, а в содействии всплеску эмиссии crvUSD. Например, в торговой паре BTC/crvUSD провайдеры ликвидности должны предоставить 1 BTC и 1 crvUSD (предполагая, что 1 BTC = 1 доллар США), и в этот момент общая стоимость провайдеров ликвидности составляет 2 доллара США. Соответственно, цена p 1 BTC также может быть выражена как y/x, где мы согласны с p=y/x, и в этот момент, если цена BTC меняется, например, увеличивается на 100% до $2, возникает арбитражная ситуация: Пул А: Арбитражеры будут использовать 1 доллар для покупки 1 BTC, после чего провайдеру ликвидности необходимо продать BTC, чтобы получить 2 доллара Пул B: Продайте в пуле B со стоимостью $2, а арбитражеры чистыми $2-1=$1 Если вы хотите количественно оценить этот убыток, вы можете сначала рассчитать значение LP LP после того, как произойдет арбитраж LP(p) = 2√p (x,y также выражается как p), но если LP просто держит 1 BTC и 1 crvUSD, считается, что убытка нет, что можно выразить как LP~hold~(p)= p +1. Согласно неравенству, в случае p>0, а не 1, всегда можно получить 2√p < p + 1, а доход, получаемый арбитражерами, по сути, происходит от потерь LP, поэтому стимулируемые экономической выгодой, LP стремятся выводить ликвидность и держать криптовалюты, а протоколы AMM должны удерживать LP за счет более высокого разделения комиссий и стимулирования токенов, что также является фундаментальной причиной, по которой CEX могут сохранять свои преимущества перед DEX в спотовой сфере. Подпись: Бесплатная потеря Источник изображения: @yieldbasis С точки зрения всей ончейн-экономической системы, некомпенсированные убытки можно рассматривать как «ожидание», и LP больше не могут претендовать на доход от холдинга, если они решат предоставить ликвидность. Как упоминалось ранее, по сравнению с удержанием p+1, 2√p LP никогда не сможет превзойти, но с точки зрения коэффициента выхода инвестированного $1, первоначальные инвестиции составляют $2√p, а «доходность» на доллар составляет 2√p/2 = √p, помните, что p — это цена 1 BTC, поэтому, если вы просто держите, то p Это ваша рентабельность активов. Если предположить первоначальные инвестиции в размере $2, то после 100% увеличения прибыль LP изменится следующим образом: • Абсолютная добавленная стоимость: 2 USD = 1 BTC (1 USD) + 1 crvUSD -> 2√2 USD (разницу забирают арбитражники) • Относительная доходность: 2 USD = 1 BTC (1 USD) + 1 crvUSD -> √2 USD Yield Basis начинается с точки зрения доходности активов, так что √ p может быть изменен на p для обеспечения комиссий LP при сохранении холдингового дохода, это очень просто, √ p² достаточно, с финансовой точки зрения необходимо иметь 2x leverage, и оно должно быть фиксированным 2x leverage, слишком высокое или слишком низкое, приведет к краху экономической системы. Подпись: Сравнение масштабирования значения LP между p и √p Источник изображения: @zuoyeweb3 То есть, пусть 1 BTC проявляет в два раза больше собственной эффективности маркет-мейкинга, и, естественно, не существует соответствующего распределения прибыли от платы за участие crvUSD, и BTC имеет только свое собственное сравнение коэффициентов участия, то есть он сам преобразуется из √ p в p. Хотите верьте, хотите нет, но во всяком случае, в феврале Yield Basis официально объявила о финансировании в размере 5 миллионов долларов, указав, что было письмо венчурного капитала. Но! Добавляемая ликвидность LP должна быть соответствующей торговой парой BTC/crvUSD, а пул полон BTC и не может быть запущен, Llama Lend и crvUSD пользуются трендом и запускают механизм двойного кредитования: 1. Пользователь вносит депозиты (cbBTC/tBTC/wBTC) 500 BTC, а YB (Yield Basis) использует 500 BTC для кредитования на сумму, эквивалентную 500 crvUSD, обратите внимание, что это эквивалент, использующий механизм флэш-займа, а не полный CDP (изначально около 200% залоговой ставки) 2. YB вносит 500BTC/500 crvUSD в торговый пул BTC/crvUSD, соответствующий Curve, и выпускает его в качестве $ybBTC представительской акции 3. YB использует акции LP на сумму 1 000 долларов США в качестве залога и обращается к Llama Lend для предоставления кредита в размере 500 crvUSD через механизм CDP и погашения первоначального эквивалента займа 4. Пользователь получает ybBTC, представляющие 1000U, Llama Lend получает 1000U залога и ликвидирует первый эквивалентный кредит, а пул Curve получает ликвидность 500BTC/500 crvUSD Подпись к фото: Процесс работы YB Источник изображения: @yieldbasis В конце концов, 500 BTC «ликвидировали» собственный кредит и получили 1000 U доли LP, при этом был достигнут эффект 2-кратного кредитного плеча. Тем не менее, обратите внимание, что эквивалентный заем предоставляется YB и выступает в качестве наиболее важного посредника, по сути, YB берет на себя оставшуюся долю займа 500U от Llama Lend, поэтому комиссия за обработку Curve YB также должна быть разделена. Если пользователи думают, что 500U BTC могут принести 1000U комиссионной прибыли, то это верно, но немного грубо думать, что все это отдано им самим. Чтобы рассчитать первоначальную доходность: Среди них 2x Fee означает, что пользователи могут получить прибыль в размере 1000 U, инвестируя эквивалент 500U BTC, Borrow_APR представляет собой Llama_Lend курс, а Rebalance_Fee представляет собой комиссию для арбитражеров за поддержание 2x кредитного плеча. Теперь есть хорошие новости и плохие: • Хорошие новости: доход от займов Llama Lend вернулся в пул Curve, что эквивалентно пассивному увеличению прибыли LP • Плохая новость: комиссия пула Curve зафиксирована на уровне 50% для самого пула, что означает, что и LP, и YB разделят оставшиеся 50% комиссии Тем не менее, комиссии, выделяемые veYB, являются динамическими, и они фактически динамически делятся между держателями ybBTC и veYB, при этом veYB фиксирует минимальную гарантированную долю в 10%, что означает, что даже если все не будут стейкать ybBTC, они могут получить только 45% от первоначального общего дохода, в то время как сам veYB может получить 5% от общего дохода. Волшебный результат заключается в том, что даже если пользователи не размещают ybBTC в стейкинге YB, они могут получить только 45% от комиссии за обработку, если они решат стейкать ybBTC, они могут получить токен YB, но если они хотят отказаться от комиссии за обработку, то они могут продолжать стейкинг YB для veYB, и они могут получить комиссию за обработку. Подпись к изображению: Доля доходов ybBTC и veYB Источник изображения: @yieldbasis Неоплаченные убытки никогда не исчезнут, они просто перейдут. Вы думаете, что можете использовать эквивалент 500U BTC для оказания 1000U эффекта маркет-мейкинга, но YB не говорит, что вся прибыль от маркет-мейкинга будет отдана вам, и после того, как вы застейкаете veYB, дважды отмените стейкинг, veYB->YB, ybBTC->wBTC, чтобы вернуть первоначальные средства и доход. Но если вы хотите получить полное право голоса veYB, то есть механизм подкупа, то поздравляем, вы получили четырехлетний период блокировки, иначе права голоса и доход будут постепенно уменьшаться с периодом стейкинга, так что стоит ли доход от блокировки на четыре года и отказа от ликвидности BTC для получения YB, зависит от личных соображений. Как упоминалось ранее, безвозмездные убытки — это разновидность бухгалтерских потерь, до тех пор, пока ликвидность не изымается, это плавающий убыток, и теперь план ликвидации YB — это, по сути, «бухгалтерский доход», дающий вам плавающую прибыль, которая закрепляет доход, которым вы владеете, а затем культивирует вашу собственную экономическую систему. Вы хотите использовать 1000U дохода от комиссии с 500U, а YB хочет «заблокировать» ваши BTC и продать вам ваши YB. Многосторонние переговоры охватывают маховик роста В эпоху больших доходов, если у вас есть мечта, вы придете. Основываясь на Curve, использование crvUSD расширит возможности $CRV, но также откроет новый протокол Yield Basis и токен-$YB, так сможет ли YB сохранить и увеличить свою стоимость через четыре года? Страх... В дополнение к сложной экономике Yield Basis, основное внимание уделяется пути crvUSD к расширению рынка. Llama Lend по сути является частью Curve, но основатель Curve фактически предложил выпустить дополнительные 60 миллионов долларов в crvUSD, чтобы обеспечить первоначальную ликвидность YB, что немного смело. Подпись: YB не двигался, первым был запущен crvUSD Источник изображения: @newmichwill YB предоставит преимущества держателям Curve и $veCRV, как и планировалось, но в основе лежит ценообразование и повышение стоимости токена YB. Не говоря уже о еще одном событии ReSupply, которое влияет на саму Кривую. Поэтому в данной статье не анализируется привязка токенов и план распределения прибыли между YB и Curve, $CRV, что урок не за горами, $YB обречен быть бесполезным, а тратить байты впустую бессмысленно. Тем не менее, в защиту его дополнительной эмиссии, мы можем получить представление о причудливой идее Майкла, BTC, внесенные пользователями, «увеличат» эквивалентное количество crvUSD, преимущество заключается в увеличении предложения crvUSD, и каждый crvUSD будет помещен в пул для получения комиссий, что является реальным сценарием транзакции. Но по сути эта часть резерва crvUSD является эквивалентной, а не избыточной, если коэффициент резервирования не может быть увеличен, то увеличение эффекта зарабатывания crvUSD - это тоже способ, помните относительную доходность средств? Согласно видению Майкла, предоставленные в аренду crvUSD будут эффективно синергировать с существующими торговыми пулами, такими как wBTC/crvUSD будет связан с crvUSD/USDC для увеличения объема торгов первого и увеличения объема торгов последнего. Комиссия за торговую пару crvUSD/USDC будет распределена между держателями $veCRV, а остальные 50% — между LP. Можно сказать, что это очень опасное предположение, crvUSD, одолженный Llama Lend упомянутой выше YB, предназначен исключительно для использования одного открытого пула, но такие пулы, как crvUSD/USDC не допускаются, а crvUSD в настоящее время по сути является недостаточным резервом. Важно отметить, что crvUSD и YB связаны, 50% новой ликвидности должно поступить в экосистему YB, а crvUSD, используемый YB, изолирован, но нет изоляции для использования, что является самой большой потенциальной точкой грозы. Подпись к изображению: План распределения прибыли Curve Источник изображения: @newmichwill План Майкла состоит в том, чтобы подкупить пул стейблкоинов 25% от эмиссии токена YB для поддержания глубины, которая близка к уровню прикола безопасности активов: BTC>crvUSD>CRV>YB, когда наступает кризис, YB не может защитить даже себя, так что же он может защитить? Собственная эмиссия YB — это продукт распределения прибыли торговой пары crvUSD/BTC, помните, то же самое верно и для Luna-UST, UST — это эквивалент объема сжигания Luna, и они полагаются друг на друга, YB Token То же самое касается и crvUSD. Также это может быть больше похоже на то, что согласно расчетам Майкла, основываясь на объеме торгов BTC/USD и ценовой динамике за последние шесть лет, он подсчитал, что может гарантировать годовую процентную ставку в 20%, а также может достичь 10% доходности на медвежьем рынке, а максимум бычьего рынка в 2021 году может достичь 60%. Поскольку объем данных слишком велик, я не тестировал данные, чтобы проверить его способность к вычислениям, но не забывайте, что UST также гарантировал 20% доходности, и модель Anchor + Abracadabra также работает уже довольно долгое время. По крайней мере, UST лихорадочно скупала BTC в качестве резерва перед крахом, а YB напрямую базировала BTC в качестве резерва с кредитным плечом, что можно расценивать как огромное улучшение. Забвение равно предательству. Начиная с Ethena, ончейн-проекты начали искать реальную прибыль, а не просто смотреть на рыночную мечту. Ethena использует CEX для хеджирования ETH для получения дохода, распределяет доход через sUSDe и использует стратегию $ENA казначейства для поддержания доверия крупных инвесторов и учреждений. YB хочет найти реальный доход от торговли, в этом нет никакой проблемы, но арбитраж и кредитование отличаются, транзакция происходит более мгновенно, каждый crvUSD является общим обязательством YB и Curve, а сам залог также заимствуется у пользователей, а собственные средства сильно близки к нулю. Текущая эмиссия crvUSD невелика, и нетрудно поддерживать маховик роста и доходность 20% на ранней стадии, но как только масштаб расширится, рост цены YB, движение цены BTC и способность crvUSD захватывать стоимость вызовут значительное давление со стороны продавцов. Доллар США является валютой без привязки, и скоро появится crvUSD. Тем не менее, вложенный риск DeFi был учтен в общем системном риске в цепочке, поэтому, если это риск для всех, это не риск, но те, кто не участвует, будут пассивно делить потери от краха. эпилог Мир даст человеку шанс засиять, и если он сможет его ухватить, он герой. Базисом доходности традиционных финансов является доходность казначейских облигаций США, будет ли базисом доходности в цепочке BTC/crvUSD? Логика YB может быть установлена, если транзакции в цепочке достаточно большие, тем более, что сама Curve имеет огромный объем торгов, в таком случае имеет смысл исключить некомпенсированные потери, которые можно провести по аналогии: • Количество вырабатываемой электроэнергии равно количеству потребляемой электроэнергии, при этом отсутствует статическое «электричество», которое сразу же используется • Объем торгов равен рыночной капитализации, и каждый токен находится в обращении, покупается и продается Только при непрерывной и достаточной торговле можно обнаружить цену BTC, и логику стоимости crvUSD можно закрыть, а дополнительная эмиссия от кредитования BTC и прибыль от транзакций BTC могут быть уверены в долгосрочном росте BTC. С момента финансового взрыва в 2008 году, до тех пор, пока человечество не захочет перезапуска мирового порядка в виде революции или ядерной войны, общий тренд BTC будет расти не потому, что существует больше консенсуса по стоимости BTC, а из-за уверенности в инфляции доллара США и всех фиатных валют. Тем не менее, я умеренно доверяю технической силе команды Curve и глубоко скептически отношусь к их моральному уровню после ReSupply, но другим командам сложно решиться попробовать в этом направлении. UST лихорадочно скупала BTC накануне своей кончины, обменивала на USDC во время колебаний резервов USDe, а Sky как сумасшедшая принимала казначейские облигации.